3月14日晚間，中聯(lián)重科發(fā)布公告稱，計劃回購已發(fā)行H股股份總數(shù)10％限額內(nèi)的股份，回購價格需低于前五個交易日在聯(lián)交所的H股平均收市價的105％。

今年以來資本市場走勢孱弱，截止到3月14日收盤，滬指年內(nèi)跌幅已超10％，香港恒生指數(shù)跌幅更是高達15％以上。在此背景下，上市公司采取回購股份的方式提振資本市場信心并不罕見，以科創(chuàng)板為例，自年初至3 月9 日就有12 家公司公布股份回購計劃；與此形成對照的是，2021 年全年也僅有11 家科創(chuàng)板公司發(fā)布過回購計劃。

具體到中聯(lián)重科此次發(fā)布的股份回購公告，還是有很大看點的。首先回購的手筆很大，上限在已發(fā)行全部H股股份總數(shù)的10％，這對應著將近1.6億股股份；其次中聯(lián)重科是A+H兩地上市的公司，此次回購的正是估值嚴重低于A股的H股。透過中聯(lián)重科拋出的這份方案，不難看出其中蘊含了公司所代表的產(chǎn)業(yè)資本的三個寓意，或許更代表了與中聯(lián)重科類似的一眾A+H兩地上市公司的態(tài)度。

1、糾偏

之所以要糾偏，就是因為當前的資本市場環(huán)境已經(jīng)到了過度恐慌的階段，優(yōu)質(zhì)上市公司的股價也遭受到熊市的“無差別打擊”。這一點充分體現(xiàn)在近期港股的走勢中，出現(xiàn)了罕見的短期急跌行情，恒指在最近三周跌幅近20％，中聯(lián)重科H股的表現(xiàn)強于大勢，但今年以來跌幅也已超11％。

但不論從哪個角度來看，這都是非理性的。首先來看基本面，盡管2021年工程機械行業(yè)景氣度存在爭議，但中聯(lián)重科的基本面表現(xiàn)可圈可點，前三季度收入、凈利潤均實現(xiàn)了正增長；但另一方面股價卻持續(xù)低迷，特別是H股，在2021年下跌了44.93％的基礎上，今年以來截止到3月14日收盤繼續(xù)下跌了10％。

很明顯這家公司的股價趨勢，與基本面變化趨勢存在了背離。體現(xiàn)在估值水平上，中聯(lián)重科H股的市盈率、市凈率均已創(chuàng)下近三年最低紀錄；截止到3月14日，中聯(lián)重科H股的動態(tài)市盈率僅有4.3倍、市盈率更是只有0.56倍。對于一家盈利能力強勁、主營業(yè)務多元化持續(xù)完善向好的公司，這樣的估值水平實在是難以想象的。因此說此次中聯(lián)重科拋出H股回購方案是一種糾偏，是對股價于基本面變化背離的糾偏。

另一方面則是對于A/H溢價率的糾偏，中聯(lián)重科是A+H兩地上市的公司，今年以來中聯(lián)重科H股持續(xù)下跌，但相比起來A股則表現(xiàn)較好，這也就導致了中聯(lián)重科A股對H股溢價率創(chuàng)下歷史新高。截止到3月14日，中聯(lián)重科A股對H股溢價率高達近2倍，而這一溢價率在2021年前三季度一直保持在1.5倍以下的水平，從第四季度才開始攀升，特別是在今年2月下旬之后快速攀升至一年來最高水平。溢價率脫離中期平均水平的快速上漲，很顯然是不正常，需要糾偏，這恐怕也是中聯(lián)重科此次大手筆回購H股、提振H股市場信心的初衷之一。

2、態(tài)度

道理都懂，中聯(lián)重科H股的低估也都看得到，所以說回購方案本身既是情理之中，又是意料之中。拋開理性的分析邏輯，單就回購方案本身傳遞出來的上市公司管理的態(tài)度，我想這也是非常重要的，事實上伴隨著二級市場股價的節(jié)節(jié)下跌，亦有不少H股公司高舉起股份回購的大旗。

典型者如騰訊控股，自2022年1月5日重啟回購之后共進行了11筆回購操作，總回購金額達22億港元；除了藥明生物、小米集團新經(jīng)濟代表公司之外，一些國企也在港股市場啟動回購操作，今年年初中國移動就在港交所發(fā)布公告回購不超過20億股港股股份，相當于不超過當日已發(fā)行港股股份數(shù)目的10％。

不難看出，中聯(lián)重科不是一個人在戰(zhàn)斗，因此說中聯(lián)重科的股份回購，代表了與該公司類似的一眾A+H兩地上市公司的態(tài)度：我們被嚴重低估了！這是不正常、不可持續(xù)的！

與二級市場投資者相比，上市公司管理層對公司自身合理價值和增長潛力的了解更為透徹，因此股份回購通常被認為是對股價或公司前景信心提升的一個標志。從歷史經(jīng)驗來看，股票回購增多可能意味著市場價值逐步顯現(xiàn)，股票回購往往是一個中期市場的底部信號，對相關個股中期表現(xiàn)或提供支撐。

股神巴菲特曾有名言：“在別人貪婪的時候恐懼，在別人恐懼的時候貪婪?！比缃?，產(chǎn)業(yè)資本逆勢入場，是否暗示H股已進入應該“貪婪”的時間了？

3、底氣

再說回到中聯(lián)重科的股份回購，與中國移動相比存在一個共性，就是都在增長但股價表現(xiàn)乏力，存在基本面與股價表現(xiàn)的背離。

但二者也有所不同，中國移動在今年1月初才登陸A股市場，上市后股價表現(xiàn)一直低迷，一度險些跌破發(fā)行價，出于股價維穩(wěn)的目的實施回購略有無奈色彩；而中聯(lián)重科則不同，A+H均是老股，不存在所謂破發(fā)的輿論壓力，此次仍然領先眾多A+H兩地上市公司拋出股份回購方案，則更顯主動、更難能可貴，彰顯出產(chǎn)業(yè)資本對當前資本市場表現(xiàn)的“反對票”。

當然此舉也是建立在中聯(lián)重科強勁經(jīng)營基本面表現(xiàn)的底氣基礎上的。公司近年來在國際化、多元化方向上也取得了長足進步。產(chǎn)品線上，除起重機、混凝土機械優(yōu)勢板塊外，高機、土方等戰(zhàn)略新興板塊也進展順利加速突破。

在國際化方面更令人矚目，中聯(lián)重科的地區(qū)競爭優(yōu)勢主要在東南亞、南亞、中東、非洲等一帶一路地區(qū)和國家，目前公司推行的戰(zhàn)略是推行“航空港+地面部隊+產(chǎn)品事業(yè)部”的模式，即在重點推廣國家建立分支機構、招聘當?shù)貑T工，依托航空港，各產(chǎn)品線都可以共享硬件、軟件資源，及時捕捉商機信息，這都給中聯(lián)重科國際化插上了騰飛的翅膀，2021年上半年來自于海外的收入同比增幅約50％、增速強于另外幾家競品，海外業(yè)務毛利率也大幅提升，致使中聯(lián)重科海外業(yè)務實現(xiàn)毛利金額翻了一番不止。

近期中聯(lián)重科資本運作層面也頻頻出手，控股A股上市公司路暢科技，在獲得了又一個資本運作平臺之外，更在路暢科技股價強勁表現(xiàn)下，短期內(nèi)就收獲了不菲的資本回報。

上述這些基本面的強勁表現(xiàn)，才是中聯(lián)重科此次高舉H股股份回購大旗的底氣，更凸顯出公司業(yè)務核心價值的基本盤的穩(wěn)固，這才是公司股價長期走好的依憑，而股份回購或?qū)⒊蔀榇蚱乒蓛r低迷表現(xiàn)與基本面強勁之間背離趨勢的“催化劑”。

來源：南早網(wǎng)